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本报告导读：

随着乙烷价格回落成本端压力缓解，公司价差修复明显，公司2023Q1业绩符合预期。

随着下游新材料建设，公司成长空间逐步开启。

投资要点：

维持增持评级，下调盈利预测与目标价：因化工品价格复苏低于预期，我们下调公司2023-2024 年EPS 为1.35/1.99 元（原1.88/2.91元），新增2025 年EPS 为2.39 元。参考可比公司给予2023 年13XPE估值给予目标价17.55 元（原先17.86 元），维持“增持”评级。

成本端压力缓解，Q1 业绩符合预期：公司4 月28 日晚间发布2022年报以及2023Q1 季报。公司2022 年实现营收370.44 亿元（+YoY29.72%），归母净利润30.62 亿元（-YoY49.02%），2023Q1 实现营收94.15 亿元（+YoY15.70%），归母净利7.07 亿元（-YoY53.83%），扣非后净利润7.78 亿元，得益于成本端压力大幅缓解，Q1 业绩环比2022Q4 的2.53 亿元大幅改善，符合市场预期。

C2 板块价差底部显著改善，静待下游回暖：根据wind 数据，公司C2 产业链主要原料2022Q1/Q2/Q3/Q4 以及2023Q1 的均价分别为3466/4603/4546/3798 以及2889 元/吨，成本端压力显著缓解。但受下游乙烯等化工品需求疲弱，价差仍有修复空间，2023Q1 乙烯-乙烷价差3179 元/吨，环比+33.43%，同比-17.73%。

轻烃龙头α属性凸显，布局新材料打开成长空间：2023 年随着公司C2 产业链乙醇胺，碳酸脂以及C3 产业链丁辛醇/新戊二醇项目建设，一体化优势显著。未来随着α-烯烃，POE 等产品逐步落地，公司将实现轻烃产业链纵横双向多维度产品矩阵，打开广阔成长空间。

风险提示：化工品需求不及预期，原料价格波动的风险。