在国外员工持股计划的实施过程中，尤其是杠杆型的ESOP中，受不同国家和地区金融机构、监管制度的影响，在融资来源.及其比例、金融工具运用、融资成本和运作方式上都有所区别，但是主要还是以债务融资的形式为主。在美国，税务的优惠不仅对员工持股计划的参加者有效，而且对贷款的提供者也有效。资金的提供者除了银行外，还有员工持股基金等组织。发达国家员工持股一般利用较为复杂的债务融资工具，虽然比管理层收购的简单一些，但是也都包括下面几个层次:

1.有优先权的周转债务。这是有抵押担保的短期债务，包括抵押短期贷款、质押短期贷款、优先票据等。担保物可以是固定资产、流动资产、股权，期限较短。

(资料图)

2.有优先权的定期债务。主要包括抵押中长期贷款、质押中长期贷款，-般要求债务人担保抵押，期限较长，一般为1~5年，长的可以达到15年。

3.优先次级债。属于夹层融资，主要是一些无抵押的从属债务，其债权人一般可选择获得部分股东权益;或者债权人只能得到并购融资中为先偿债务作担保的资产的次级留置权。优先次级债一般为投资银行安排，由保险公司、养老金、投资基金提供。

4.次级债。最典型的是垃圾债券，发行人以未来收益作为发债的基础，承诺在-定的条件下次级票据可以转换成优先股。这一工具在管理层收购中运用得比较多。归还债务主要靠企业的经营利润分配。

我国员工持股融资的工具

与发达国家相比，我国员工持股融资的工具比较单一，更缺乏混合融资工具，同时还有很多规避不掉的问题，而信托融资则能较好地满足这一要求。

信托融资是指按照《信托法)、《信托投资公司管理办法〉和《信托投资公司资金信托管理暂行办法〉的规定，根据市场的要求，设计出的系统的融资方案。一个完整的信托融资方案一般包括三部分，第一部分是利用自有资金、私募资金、或者发行信托计划公开募集，筹得所需要的资金。第二部分是股权信托，信托公司以受托人的形式和身份接管公司或者控制公司的部分股权。第三部分就是以投资或者贷款的形式运用和管理信托资金。其实质是信托公司充分利用自己的受托人的身份，利用信托的融资功能以及信托的投资信贷功能，即能够完成整个融资工作，又能够使风险得到有效的控制。信托融资的方案有着极强的个案性，每一个方案都是根据不同的对象设计，每一个方案都是一次创新。

1.员工持股信托及融资。员工持股信托是指企业的员工将自己合法拥有的企业的股份委托给信托公司并以信托公司的名义管理、运用合处分的行为;或者是员工将自己合法拥有的资金委托信托公司并以信托公司的名义收购本公司的部分股份，以及对这部分股份进行管理、运用合处分的行为。在前一种情况下，员工持股信托实际上就是一个集合形式的股权信托。后一种情况可分为两类，一类是员工有足够的资金购买目标公司的股权，另一类是员工只有收购相应股份的部分资金，有时最低只有收购资金的10%，这就需要信托公司发挥其强大的融资功能，信托公司既是股权的受托者，同时又是资金的提供者。

2.资金的提供与退出。信托公司可以是以贷款的形式提供资金，也可以以投资的形式提供资金。如果以贷款的形式提供资金，那么这笔贷款的偿还是以公司的可分配利润逐年进行的，还清贷款以后，员工的股份成为其实际拥有的股份，按照同股同权的原则，享受收益，承担风险。如果以投资的形式，那么最好的方案就是在信托公司的平台上设计出内部优先股，以信托公司融资同时以信托公司的名义进行投资收购的这部分股份,在信托公司的平台上有优先股权的权利，它拿固定的回报，当然也有优先的受偿权，员工以公司的分配利润逐渐地回购这部分内部优先.股，直到自己成为实际的股权拥有者。

3.创新的机理。在我国，目前运作的员工持股信托实际是员工持股和员工持股融资信托的结合体，也可以说这是我国员工持股信托不同于国外的员工持股信托的重要特点之一。信托融资可以是信托公司的自有资金，也可以是通过发行集合的资金信托.计划筹得，还可以是通过金融市场拆得。这样以可以避开员工持股计划中持股主体的某些不可逾越的限制，同时又能够很好地完成融资并使资金能够顺利地退出。完整的信托方案是由一系列契约合同组成的，通过有效的契约把不同的金融品种连接起来，同时也把不同的利益主体和交易主体连接起来，参与其中的主体一般都在三个以上。

员工持股信托融资的特点是以信托投资公司强大的融资平台为依托，为员工筹集资金，通过组合信托方案设计,既能够合法合规地去操作，又能够充分发挥信托综合优势，进行专家理财,并有效防范各种风险。