信达证券股份有限公司马铮,满静雅近期对金种子酒(600199)进行研究并发布了研究报告《公司深度报告:华润行稳致远,金种子未来可期》,本报告对金种子酒给出买入评级,当前股价为25.26元。
金种子酒(600199)
本期内容提要:
(资料图片仅供参考)
盈利预测及投资建议:维持“买入”评级,维持预测公司2023-2025年EPS为0.16/0.52/1.03元、增速155/233/99%。
华润具备资金/管理/产业优势,立足长远发力白酒业务。1)白酒行业技术变革及创新节奏较为缓慢,依赖品牌价值的提升逐步沉淀,因此稳健的组织架构尤为重要。华润/中粮/复星作为大资金的代表均布局白酒行业,对比过往改革,我们认为具备实力的资金主体能立足长远,不过度依赖于白酒从而实现稳健发展。2)华润85年的发展历程、啤酒行业从零到行业第一的经验证明其自我变革和突破的能力,力图“打造一个全国性高端品牌,做大一个全国高线光瓶酒品牌,做成N个高价值的区域品牌”,2025年目标过百亿。
公司具备地产名酒基因,受益徽酒次高端升级、高线光瓶酒错位竞争。1)金种子酒在三十余年发展过程中沉淀的优质禀赋(地产名酒基因、基酒资源充足、特殊香型)能够支撑其再度创造辉煌。2)安徽省经济发展速度高于全国平均水平,白酒市场规模约330亿位居全国前列。目前安徽主流价格带约220-300元,我们认为随着经济发展和人口结构变化,次高端有望实现扩容。徽酒品牌力相对不强,更加依赖渠道,目前古井贡酒(000596)一马当先,与迎驾贡酒(603198)、口子窖(603589)拉开差距,金种子因历史问题贻误发展时机十多年,目前正呈现加速追赶态势。3)光瓶酒市场增速CAGR+14%高于行业,CR3约25%有提升空间。省内多为全国名酒和非上市地产酒,形成错位竞争。
“头号种子”具全国性大单品潜质,馥合香有望成为中长期利润重要来源。
1)头号种子:目前60元以上光瓶酒暂无标杆性产品,与全国化名酒、徽酒均形成错位竞争;光瓶酒具快消品属性,其渠道与啤酒终端重合率约90%,华润全国1万多家经销商、200多万家餐饮终端助力;兼具品牌/渠道优势。
2)馥合香系列发力中高端/次高端市场,竞争较为激烈,需依靠渠道深度分销激励团队形成推力,同时加大品牌投入提升溢价能力。仅阜阳/合肥占据安徽30%市场规模,阜阳基地市场具备市场资源/品牌优势,公司可以通过打造标杆市场快速复制,有望逐步扩展安徽省内,进而走向全国。
股价催化剂:内部改革加速、渠道推广提速
风险因素:产品培育缓慢、啤白融合不及预期、业绩恢复不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华西证券(002926)寇星研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达85.37%,其预测2023年度归属净利润为盈利8700万,根据现价换算的预测PE为190.93。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有9家机构给出评级,买入评级5家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为31.57。
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