浙商证券股份有限公司近期对春风动力(603129)进行研究并发布了研究报告《春风动力点评报告:中报业绩大增80%符合预期,盈利能力显著提升》,本报告对春风动力给出买入评级,当前股价为143.62元。
春风动力(603129)
(资料图)
事件
2023年8月17日,公司发布2023年上半年业绩公告
投资要点
2023年中报公司业绩大增80%符合预期
根据公司2023年中报,2023H1公司实现营收65.1亿元,同比增长32.7%;实现归母净利润5.5亿元,同比增长80.4%;实现扣非归母净利润5.2亿元,同比增长55.5%;实现基本每股收益3.67元/股,同比增长79.9%。拆分来看:2023年Q2公司实现营收36.3亿元,同比增长37%,环比增长26%;2023年Q2实现归母净利润3.4亿元,同比增长70%,环比增长62%。
我们认为2023H1公司业绩大增的原因主要包括:1)公司市占率提升,规模效益凸显;2)产品结构优化,高附加值产品销售占比提升;3)强化生产效率和成本管理,费用端持续改善;4)人民币贬值叠加海运费持续下降,成本端改善明显,利润空间进一步释放。
毛利率/净利率同比提升11.1/2.3pcts,盈利能力持续提升
盈利能力:公司2023H1毛利率32.6%,同比提升11.1pct;净利率8.9%,同比提升2.3pct。2023年Q2公司毛利率31.3%,同比增加8.2pct;净利率9.9%,同比提升1.8pct,环比增加2.4pct。2023年Q2盈利能力持续修复,我们判断主要为公司产品结构升级及国际海运费持续下降所致,影响公司盈利端的压制因素持续改善。成本端:2022年受原材料价格及海运费逐渐回落影响,盈利拐点已至。公司2022年主营业务成本为82.2亿元,同比增长37%,增幅小于收入增长。其中原材料成本64亿元,占主营成本的78.1%。国内运费为1.3亿元,国际运费6.9亿元,美国进口关税为3.2亿元,三者合计11.4亿元,占2022年主营业务成本比重的14%。
四轮车产品升级+两轮车国际化、高端化,国内外市占率持续提升
四轮车:2023年上半年公司全地形车累计实现销量7.9万辆,实现销售收入35.9亿元,同比增长22.4%,全地形车出口额占同类产品比例73.1%。上半年高附加值U/Z系列产品持续提升带来产品结构优化,盈利能力不断提升,欧洲市占率持续保持第一,美国市场新增渠道31家,累计585家,网点持续铺开带来强劲增长力,业绩领跑行业。
两轮车:①燃油两轮车:上半年累计销售9.9万辆,实现销售收入22.9亿元,同比增长58.9%,海外新增渠道275家,累计经销商网络1445家,通过渠道扩张、新品上市共同发力,出口延续了较快增长,两轮外销5.1万台,营业收入实现12.4亿元,同比增长132.4%。②电动摩托车:渠道+产品全面布局构建第三成长曲线。渠道方面,上半年新增门店15家,累计渠道总量202家;大力布局全球网络,目前已在欧洲、南美、东南亚等20余个国家出货。产品方面,“ZEEHO”发布第二款电摩产品AE6,造型轻巧、灵活、年轻化,凭借时尚的外观设计及行业领先的性能配置,获得市场广泛关注和好评。
盈利预测及估值:未来三年净利润CAGR为34%,维持“买入”评级
预计2023-2025年归母净利润为10.2、13.6、17.0亿元,同比增长45%、34%、25%,PE为21、16、13倍。2022~2025年归母净利润CAGR为34%。基于公司四轮车和两轮车市占率逐步提升、对消费者深度理解并且擅长打造爆款车型的基因,维持买入评级。
风险提示:海外开拓不达预期;国内竞争加剧;原材料、海运费、汇率波动风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,天风证券(601162)于特研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达89.96%,其预测2023年度归属净利润为盈利10.14亿,根据现价换算的预测PE为21.32。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有10家机构给出评级,买入评级9家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为186.0。
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