中国银河:给予晶晨股份买入评级

2023-08-17 13:21:06 来源:证券之星

中国银河证券股份有限公司高峰,王子路近期对晶晨股份(688099)进行研究并发布了研究报告《业绩环比改善,看好公司下半年底部反转》,本报告对晶晨股份给出买入评级,当前股价为86.5元。

晶晨股份(688099)


【资料图】

事件公司发布2023年半年报,23H1公司实现营业收入23.50亿元(yoy-24.36%),实现归母净利润1.85亿元(yoy-68.41%)。从单季度水平来看,23Q2公司实现营业收入13.15亿元(yoy-19.12%,qoq27.05%);实现归母净利润1.54亿元(yoy-50.93%,qoq406.86%),主要系美元升值带来的汇兑收益增加,业绩环比改善。

业绩环比改善明显,各产品线呈现复苏。23H1公司收入持续提升,23Q2在A系列/T系列/W系列产品带领下,不同产品线均呈现不同程度环比增长,表明目前市场需求在缓慢提升,整体市场呈现复苏迹象,从毛利率水平来看,23H1毛利率为34.97%,同比下降4.5pct,从季度水平来看,23Q2毛利33.07%,同比下降5.21pct,环比下降4.33pct。从费用端表现来看,整体费用率环比下降2.7pct,规模效应提升,截至23H1公司存货整体为11.43亿元,较上季度末减少1.69亿元,存货周转天数下降至157天,库存管理水平提升。公司依托平台以及全球化布局,在SoC领域持续拓展、加快新品和客户导入,预期23Q3公司收入有望进一步提升,毛利率水平有望实现同比环比双升。

持续研发投入,构建公司竞争壁垒。公司23H1研发人员相较去年同期增加170人,公司发生研发费用6.08亿元,相较去年同期增加0.42亿元,研发费用率达到25.86%,同比上升7.65pct。同时上半年公司因股权激励确认的股份支付费用总额为0.77亿元,对归属于上市公司股东的净利润的影响为0.71亿元(已考虑相关所得税费用的影响)。剔除股份支付费用影响后,2023年上半年归属于上市公司股东的净利润为2.56亿元。高研发投入逐步构建公司长期竞争壁垒。

海外业务回暖,期待下半年毛利改善。从公司收入区域占比来看,海外市场占比近6成,国内市场占比4成;从下游产品分类来看,S系列产品占比4成、T系列占比3成、A系列占比2成,W系列产品增速明显,同时受益于晶圆成本较高等因素,公司毛利短期承压,展望未来随着机顶盒、智能电视、AIoT等产品的高端化趋势不断提升,上游降本与下游增效双重驱动,看好公司下半年毛利改善。

盈利预测与投资建议我们认为,目前市场需求已逐步改善,需求拐点即将明朗,展望下半年,公司有望凭借规模和产品优势提升渗透率,看好公司底部反转。我们预计公司2023-2025年营收分别为61.02/83.12/104.21亿元,同比增速为10.05%/36.22%/25.37%,归母净利润为7.48/10.44/13.41亿元,同比增长2.94%/39.55%/28.48%,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。

风险提示下游需求不及预期,市场竞争加剧,新品放量不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华泰证券(601688)陈旭东研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.77%,其预测2023年度归属净利润为盈利8.72亿,根据现价换算的预测PE为39.45。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有13家机构给出评级,买入评级12家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为114.84。

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