浙商证券股份有限公司杨凡近期对保利发展进行研究并发布了研究报告《保利发展点评报告：优化债务结构，为新发展蓄势待发》，本报告对保利发展给出买入评级，认为其目标价位为21.52元，当前股价为15.13元，预期上涨幅度为42.23%。

保利发展(600048)

(资料图片仅供参考)

事件

保利发展12月30日公告，拟定增募资不超125亿元（不超过8.2亿股），其中公司实控人保利集团拟认购不低于1亿元且不超过10亿元。本次募集资金净额将全部用于广州保利领秀海、西安保利天汇等14个项目的开发投资及补充流动资金。

投资要点

非公开定增125亿元补充优质项目流动性

保利发展此次非公开定增资金量充足，主要用于公司位于核心一二线城市项目的开发投资需要，其中补充资金15亿元，获得此次资金支持项目销售净利润约为6.7-10%。我们认为保利发展作为优质头部房企，定增通过概率和速度均有望超过行业竞对。如能够顺利发行，我们认为此次定增能够为公司打通股权融资渠道，继销售回款和国内银行贷款两个渠道公司有相对竞争优势外，股权融资落地将为公司资金面锦上添花。

充分运用政策支持工具，优化资产负债表，厚积薄发

我们认为，“第三只箭”融资支持政策出台后，公司积极筹备定增计划，推进股权融资落地，将有利于公司借助政策红利优化资产负债表，为2023年市场转暖带来的发展机遇提前做好准备。2023年我们认为房地产销售面对政策放松+疫情管理优化+收入和就业预期恢复，会有确定性较高的温和修复。在此趋势下，优质头部房企获得发展机遇更多，而优先调节资产负债表、降低负债率的头部房企有机会进一步实现扩表。

投资建议：“买入”

保利发展12月股价经历回调，截至12月30日公司PB＜1。我们认为本轮周期中，地产行业头部优质房企PB＜1即是良好进入时点，复盘历次周期，行业和企业基本面修复有望推动PB持续走强。我们认为，公司行业龙头地位稳固，作为老牌央企，融资渠道通畅，综合实力强，能够更好地承接政策利好。我们预计公司2022-24年EPS为每股2.45元、2.69元、3.00元，参考其他头部房企PE估值情况，给予公司2023年8倍PE估值，对应目标价21.52元，维持买入评级。

风险提示：疫情感染扩散影响公司1月销售额。

该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级25家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为22.35。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，保利发展（600048）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、存货/营收率。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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