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今天我们一起盘下“半导体”上市公司长电科技(600584)的2022三季报表现出的核心财务特征。

1、公司业绩快速增长，“开源”式业绩增长质量较高，且表现出较高的成长性。

2、毛利率的提高、销售费用率和管理费用率的降低带动核心利润率改善。长电科技经营资产报酬率的改善来源于核心利润率和经营资产周转率的双重改善。

3、长电科技ROE的下滑主要来源于权益乘数的降低。

4、经营活动的造血能力，能够覆盖投资对资金的需求。

5、经营活动与投资活动无资金缺口。通过债权融资，公司开始出现新的贷款增长。公司可能正在进行非必要融资。长电科技金融负债水平较高，长期偿债压力较大。

6、资产规模有所扩张，资产配置并未聚焦业务，其他难以产生价值的资产占比较高，资产质量差。资金来源上表现出“输血”“造血”双支撑度增加的趋势。

下面是对长电科技2022三季报关键特征的解读。

公司业绩快速增长。2022三季报长电科技营业总收入247.78亿元，同比增速13%，毛利润44.55亿元，同比增速14%，核心利润23.16亿元，同比增速26%，净利润24.52亿元，同比增速16%。

经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量较高。长电科技2022三季报净利润24.52亿元，利润主要来源于经营活动产生的核心利润。2022三季经营活动产生的核心利润较去年同期增加4.8亿元，净利润的增长主要来自经营活动盈利的增长。

经营活动成长质量高。长电科技毛利润2022年上三季较2021年同期增加5.44亿元，费用增加0.64亿元，产品盈利增长的同时，费用支出增长可控，“开源”式业绩增长质量较高。

经营活动的造血能力，能够覆盖投资对资金的需求。

从长电科技2022三季报的现金流结构来看，期初现金27.63亿元，经营活动净流入43.80亿元，投资活动净流出40.04亿元，筹资活动净流出8.22亿元，累计净流出3.51亿元，期末现金24.12亿元。

从长电科技2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金18.66亿元，经营活动净流入172.44亿元，投资活动净流出131.79亿元，筹资活动净流出35.60亿元，其他现金净流入0.42亿元，三年累计净流入5.46亿元，期末现金24.12亿元。

自身造血能力能够覆盖快速增长的战略性投资。

长电科技2022三季报战略投资资金流出26.88亿元，较2021三季报减少3.25亿元，增速-10.78%，战略性投资的资金投入有所降低。

长电科技2020年报到本期战略投资资金流出103.77亿元，经营活动产生现金净流入172.44亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。

通过债权融资，公司开始出现新的贷款增长。

长电科技2022三季报筹资活动现金流入29.61亿元，全部来自债权流入。较2021三季报减少69.81亿元，增速-70.22%，筹资活动现金流入快速减少。长电科技2022三季报债务净流入4.31亿元，较2021三季报增加43.17亿元，公司开始出现新的贷款增长。

资产规模有所扩张。2022年09月30日长电科技总资产413.02亿元，与2022年06月30日相比，长电科技资产增加34.70亿元，资产规模有所增长，资产增速9.17%。

资产配置并未聚焦业务，其他难以产生价值的资产占比较高，资产质量差。2022年09月30日长电科技资产总额413.02亿元，从合并报表的资产结构来看，资产的配置并未聚焦于经营活动，其他难以产生价值的资产占比较高，资产质量差，对于部分不良资产，公司应该及时进行盘活或处置以回拢资金。

从2022年6月30日的经营资产结构来看，商业债权占比44%，存货占比35%，在建工程占比9%。

长电科技ROE的下滑主要来源于权益乘数的降低。

2022三季报长电科技ROE10.93%，较2021三季报减少1.63个百分点，股东回报水平降低。总资产报酬率6.26%，较2021三季报增加0.16个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数1.73倍，较2021三季报降低0.10倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

资金来源上表现出“输血”“造血”双支撑度增加的趋势。

从2022年09月30日长电科技的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为以股东入资为主，辅之利润积累的并重驱动型。其中，利润积累是资产增长的主要推动力。

与2021年09月30日相比，股东入资占比明显增长，留存资本占比明显增长，经营性负债占比明显降低，公司在资金来源上表现出股东入资、留存资本支撑度增加的趋势。

毛利率的提高、销售费用率和管理费用率的降低带动核心利润率改善。长电科技经营资产报酬率的改善来源于核心利润率和经营资产周转率的双重改善。

2022三季报长电科技经营资产报酬率11.58%。较2021三季报，经营资产报酬率增长4.96个百分点，增幅74.80%，经营资产报酬率有所改善。核心利润率9.35%。与2021三季报相比，核心利润率上升0.97个百分点，增幅达11.58%，经营活动盈利性改善。经营资产周转率1.24次，较2021三季报增加0.45次，增幅为56.66%，经营资产周转效率有所改善。

长电科技2022三季报毛利率17.98%，与2021三季报相比，毛利率上升0.13个百分点，毛利率基本稳定。长电科技2022三季报较2021三季报核心利润率的提高主要源于毛利率的提高、销售费用率和管理费用率的降低。

投资流出增加，主要流向了理财等投资。长电科技2022三季报的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比78.91%。长电科技2020年报到本期的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比64.03%，此外产能建设也占比较大。

产能基本稳定。2022三季报长电科技产能投入26.88亿元，处置1.10亿元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入25.78亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例12.73%。

经营活动与投资活动无资金缺口。2022三季报长电科技经营活动与投资活动资金净流入3.77亿元，无资金缺口。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入40.65亿元，无资金缺口。

融资通过债权进行融资。2022三季报长电科技筹资活动现金流入29.61亿元，其中股权流入0.00元，债权流入29.61亿元，债权净流入4.31亿元，公司可能正在进行非必要融资。

长电科技金融负债水平较高，长期偿债压力较大。2022年09月30日长电科技金融负债率13.25%，较2021年09月30日降低7.20个百分点，金融负债水平降低。长电科技金融负债水平较高，偿债压力较大，需要关注相关偿债风险。

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截至2022Q3，长电科技在A股的整体排名下降至第915位，在半导体行业中的排名上升至第27位。截止2022年12月26日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，长电科技估值曲线处在偏低区间。

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