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中信证券发研报指，该行维持思摩尔国际(06969)2022-2024年营业收入预测为123/134/183亿元，同比跌10.5%/增9.1%/增36.4%；维持调整后净利润预测为29.6/35.2/48.4亿元，同比跌45.6%/增18.8%/增37.4%；对应2022-2024年调整后每股盈利预测为0.49/0.58/0.80元。国内政策风险基本出清，待海外监管风险释放充分后，低基数+低估值下公司的业绩拐点有望催化较大估值弹性。维持目标价14港元，对应2023年20倍市盈率，维持“买入”评级。

该行表示，11月1日消费税落地后品牌普遍提价以对冲消费税影响，与该行预期吻合。以龙头品牌悦刻为例，批价/零售价上调为75/129元/盒（含VAT），提价幅度达50%/30%。若暂不考虑思摩尔降价，测算提价后悦刻单盒产品毛利率增19个百分点至63%，扣减消费税及附加税后盈利额为14.6元/盒，较提价前下降4.6元/盒。建议后续重点关注中烟制定的2023年度销量目标及提价后新国标口味需求端反馈。思摩尔盈利能力下滑幅度有望控制在0-5个百分点，国内政策底部清晰，供需再平衡有望于年末逐步明朗。

海外业务方面，10月26日美国FDA针对Logic几款薄荷醇口味电子烟发布营销拒绝令（MDO）。虽后续Logic上诉致MDO暂时中止执行，但FDA的表态及理由仍提示了美国市场口味严监管进一步加码的政策风险。保守假设薄荷类口味被禁，考虑到美国市场薄荷类口味占比超50%，料短期对需求产生较大冲击。但JUUL被禁后思摩尔美国市场份额持续提升确定性较强，且欧洲市场一次性小烟快速放量，公司海外业绩拐点料推迟至2024年兑现。