华泰证券:估值、基金仓位均处于底部区间 建议左侧配置龙头及特色券商

2022-11-02 17:45:20 来源:智通财经

智通财经APP获悉,华泰证券(601688)发布研究报告称,左侧战略配置优质龙头及特色券商。目前板块进入战略布局时期,估值、基金仓位等指标均处于底部区间,看好市场修复和改革带来的底部战略布局机会。A股券商板块PB(LF)估值1.2倍,处于19年以来0.5%分位数;H股证券ETF净值0.88,处于20年来0.1%分位数;陆、港股通券商持股市值持续下挫,均创年内新低。中性假设下该行预测2023年行业净利润同比增长14%。该行认为,板块向下空间有限,向上Beta弹性显著。

投资建议:A股推荐中信证券(600030)(600030.SH)、广发证券(000776)(000776.SZ)、国联证券(601456.SH)、东方证券(600958)(600958.SH);H股受美联储加息、流动性边际收紧等多重因素扰动,估值受到压制,建议优选个股布局,推荐中信证券(06030)、中金公司(03908)。


【资料图】

华泰证券主要观点如下:

看好市场制度改革和信心修复下券商战略配置机会。

证券行业正逐渐摆脱以通道为主的粗放阶段,迈向拥抱新生代客户、拓宽存量客户服务和探索创新发展的新阶段。目前市场风险因素交织,但该行认为板块估值和仓位已处历史低位,风险释放较为充分,向下空间有限;且行业变革创新不止,业务趋势向上。该行认为未来财富管理、机构业务空间将进一步打开。中性情况下预计2023年日均成交额8500亿元,日均两融余额1.58万亿元,IPO、再融资、债券承销规模分别为5300亿元、1.2万亿元、12万亿元。

行业阶段:发展转换期,挖掘深度和粘度

伴随市场和技术迭代演绎,券商传统粗放式发展模式正逐渐被打破,基于以客户价值为中心的业态模式正在重塑。Z世代逐渐崛起叠加存量客群财富积累期,注册制下企业客群扩张期和资金机构化时代,业务导向模式进入客户导向模式。券商内部业务协同联动重要性显著提升,实现多业务协同链接,形成客户不同生命周期的综合业务服务链是核心。券商的竞争力也从牌照走向资本、模式、人才、科技四大要素迁移,拥有领先资本能力、客户业态模式、优秀人才聚集和先进科技力量的券商将引领行业发展。

核心壁垒:多重元素共振,铸就新护城河

新旧增长动能转换期,券商需夯实客户基础,多方构筑业务新护城河。一是要加速资产负债表业务向代客转型,充分发挥资本价值,通过资本补充和使用效率的提升促进高效内生和有效外延,资本之于券商的价值已不同以往。二是坚持以客户为中心,推进业务模式实质化转型,实现财富管理、大机构业务与国际业务之间的循环协同。三是明确人才是业务创新的原动力和客户服务的重要载体。积极把握机遇推动专业人才稳步增长,并有意识地向特定蓝海业务集中。四是通过金融科技降本增效,稳步提升信息技术投入,并积极探索战略投资、自建平台、外部合作等发展模式。

格局展望:拓展抬升期,头部效应化

展望行业格局,传统经纪面临变革,财富管理转型深化,头部券商基金投顾规模突破100亿元量级。两融业务规模下降,目前达1.55万亿水平,预计未来将企稳回升。过去三年IPO处于4000-5000亿元/年的量级,资本市场生态优化仍有较大拓展空间。FICC与衍生品业务呈现较强的头部效应。该行认为,未来马太效应或将加强,龙头券商融资能力突出(净资本千亿级别仅中信1家,800-1000亿仅3家)、资产负债表利用效率高,财富管理转型更深、机构服务能力更强,有望有效把握客户服务拓展的广阔盈利空间。中小券商较难形成全业务链竞争优势,或更集中于细分赛道,做精做强。

风险提示:政策风险,市场波动风险。

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