西南证券股份有限公司韩晨近期对科陆电子(002121)进行研究并发布了研究报告《储能业务快速发展，盈利有望恢复》，本报告对科陆电子给出增持评级，当前股价为9.45元。

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科陆电子(002121)

投资要点

业绩总结：2022年前三季度实现营业收入20.9亿元，同比下降6%；实现归母净利润-1亿元，同比增长54.9%；实现扣非归母净利润-1.9亿元，同比下降2.4%；EPS为-0.1元。2022年三季度实现营收7亿元，同比下降17.8%；归母净利润0.5亿元，同比增长174.2%。

2022Q3归母净利润由负转正，加速推进引入美的集团(000333)有望改善公司资本结构。2022前三季度，受国内外疫情反复、短期资金紧张等因素影响，公司经营情况不及预期，营收同比下降，但由于公司该阶段存在转让公司股权所获的投资收益增加及可抵扣亏损增加导致递延所得税费用大幅减少的情况，利润亏损情况有所缓解。未来，若美的集团成为公司控股股东，公司有望获得充足资金改善公司资本结构，并进行研发投入、市场拓展等工作，保障长期发展。

智能电表市占率小幅提升，有助于智能电网板块营收增长。2022上半年公司智能电网业务营收10.5亿元，同比增长0.6%；营收占比为75.6%，维持高位。公司在智能电表领域优势明显，2021年市占率为3%，位列行业第9；2022上半年公司在国家电网2022年第一次电能表（含用电信息采集）招标中，中标5.4亿元，占比4.1%；在南方电网2022年计量产品第一批框架招标活动中8322.2万元，占比5.6%，两网市场份额均有所提升。

储能业务产能及市场订单持续扩大，成为公司二次增长曲线。2022年7月，公司宜春储能生产基地一期（年产能3GWh）正式投产；二期“年产5GWh储能电池项目”已签署《合作框架协议》，待全部投产后，将为公司新增8GWh储能业务产能，有望充分支持公司对海内外市场的同时开拓。2022年上半年公司与美洲知名能源企业签订合计755MWh集装箱式电池储能系统供货合同，订单规模持续扩大。受益行业高景气及产能陆续释放，公司储能业务有望迎来放量。

盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年营收分别为33.9亿元、40.5亿元、52.2亿元，归母净利润有望受益产能释放及成本费用管控加强恢复向上，预计2022年扭亏为盈，2023-2024年同比增速分别为260.1%/141.7%。公司加强智能电网及储能海内外市场拓展力度，长期来看业绩有望充分兑现，首次覆盖给予“持有”评级。

风险提示：智能电网投资不及预期的风险；海外市场开拓不及预期的风险；上游原材料价格上涨的风险；汇率波动影响公司海外业务营业收入的风险。

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，科陆电子（002121）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务风险可能较大，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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