内容提要

4月，银行间外汇市场交投环比稳定，同比延续走升；随美元加息概率上升，人民币汇率走贬；银行间外汇市场净买压力逐步走高；期权交易维持平稳，短期贬值预期有所上升；中美利差先降后升，人民币外汇掉期曲线整体转为下行。

(资料图)

一、银行间外汇市场交投环比稳定，同比延续走升

4月银行间外汇市场日均交易量1873.78亿美元，同比上升14.27%，环比下降1.22%，连续四个月同比上升；其中外币利率市场交投较为活跃，日均交易量升至482.44亿美元，同比上升3.05%，环比上升13.4%，创今年以来新高。

二、美国经济数据走弱，美联储维持货币政策鹰派立场，美元加息概率上升，人民币汇率走贬

月初美国经济数据普遍不佳，美元指数连续两周走贬并跌破102点关口，最低触及101.50水平。4月中下旬，受日本新任央行行长维持YCC和负利率政策言论、美联储官员就货币政策鹰派发言等因素影响,市场预期美联储5月加息概率持续提高，美元指数底部止跌企稳，月末欧洲央行发布紧缩货币政策言论，美元指数再次回落，下半月总体呈现企稳整理走势。月末美元指数收于101.66点，较上月末下跌0.8%。

人民币汇率小幅升值后逐步走贬，突破前期整理区间，与美元指数呈现背离。月初国内经济数据持续向好支撑人民币汇率走强，境内人民币（CNY）对美元即期汇率一度走升至6.85水平。下半月，美联储的鹰派立场提升了美元加息预期，同时受地缘冲突加剧影响市场风险情绪上升，人民币对美元逐步走贬至6.92以上，突破前期6.81-6.91整理区间。月末境内人民币对美元即期汇率收报6.9284，较上月贬值571bp（贬值0.82%）。全月人民币对美元汇率与美元指数相关性由一季度月均的0.85转为了-0.20，4月人民币汇率与美元指数走势有所背离，表明除受美元指数影响外，其他因素对人民币汇率的作用有所增强。全月人民币汇率波动性下降，月内日收盘价年化波动率为2.88%，较3月下降3.67个百分点，月内日均振幅为207bp，较3月下降175bp。

人民币汇率指数连续两个月小幅下跌，总体维持基本稳定。其中，CFETS汇率指数本月总体维持在100点下方附近波动，月底小幅下跌收报99.52，较上月微跌0.03%。

离岸人民币（CNH）总体保持于CNY的贬值方向，下半月境内外人民币汇差走扩。4月上半月境内外人民币汇差日均为-40点水平，下半月境内外日均汇差扩大至-76点左右水平，月末则接近-100点，显示出4月下半月人民币汇率贬值预期有所增强。

三、3月以来银行客盘购汇压力上升，4月银行间外汇市场净买压力逐步走高

3月银行客盘结汇意愿下降。3月银行代客结售汇差额从1、2月的小幅顺差转为大幅逆差155亿美元（代客涉外收付仍小幅顺差29亿美元），创近一年以来高位，主要原因在于3月代客结汇率下降10个百分点至60.5%，且低于售汇率约7.65个百分点。长期来看，人民币贬值压力不大，代客远期净结汇保持较高顺差规模，累计净结汇未到期额持续增长。

4月中旬后银行间市场净买汇压力逐步上升。4月上半月，即期市场买卖压力指数总体偏向净卖汇方，日均买卖压力指数为-2.58点，其间人民币对美元小幅升值至6.8945位置；4月下半月起，美元加息概率增高，即期市场买卖压力反转至买汇方，买卖压力日均指数升至4.80点，且呈扩大走势，尤其在25日创出年内新高21.23点；26-28日，即期市场买卖压力再度转回至卖汇方向，日均压力指数为-3.85点。

四、即期成交保持活跃，市场流动性较为宽松

4月人民币外汇即期市场日均成交391.40亿美元，环比下降7.25%，总体保持较活跃水平。其中，4月中上旬人民币外汇即期交易量水平小幅回落，月中起市场日成交量逐步走高。银行间外汇市场流动性监测指标显示，4月市场流动性水平提升，日均指标为2.80点，较3月日均上升2.45点。询价与撮合最优买卖报价平均点差分别为4.61bp和5.50bp，较上月缩小3.21bp和3.56bp。流动性指标与最优点差的变化均反映人民币外汇即期市场流动性处于较宽松水平。

五、期权交易维持平稳，短期贬值预期有所上升

4月人民币外汇期权日均成交43.91亿美元，环比上升10.02%，较2022年期权日均成交量上升14.71%。期权市场交易情绪整体平稳，短期限隐含波动率自上月高位逐渐回落至正常水平，与中长期限曲线不再倒挂。具体而言，在岸市场USDCNY短期限平价期权隐含波动率自6%逐步回落至4%附近，窄幅震荡后月末小幅冲高回到5%水平，中长期限隐含波动率相对持稳。1W 25D RR整体维持在0.4%水平窄幅波动，月末小幅走高后再次回落。离岸市场方面，短期限平价期权隐含波动率上半月逐步回落至年内低位4%附近，自中旬起反弹回升，连续上行至5.5%水平，中长期限隐含波动率窄幅整理，月末小幅回落。1W 25D RR中旬起自低位0.2%附近一路走升至0.4%，中长期限也同样呈现上行走势。

六、中美利差先降后升，人民币外汇掉期曲线整体转为下行

4月月初，美国公布经济数据普遍不佳，市场对美元后市看弱，中美利差一度升至-43BP，创下今年以来高点；中旬起美联储加息预期持续强化，美国国债收益率曲线整体持续上行，10年期国债收益率再度回升至3.5%关口，中美利差转而走阔。本月中美利差波动较大，较上月末小幅扩大。

掉期点方面，本月各期限掉期点均出现先升后降趋势，整体仍偏向下行。境内T/N、1W、1M、3M、6M、1Y期限掉期点分别收于-5.88bp、-44.5bp、-190bp、-579bp、-1102bp和-1841bp, 较上月末分别下行0.08bp、2bp、18bp、44bp、59bp和86bp。

七、市场美元流动性稳定，境内外美元拆借利差窄幅波动

境内美元隔夜拆借利率整体走势平稳，中长期限利率涨跌不一。4月月初市场衰退担忧加剧，SOFR利率从4.84%连续下降4点至4.80%；中下旬虽然美联储官员释放鹰派基调言论，但是美国经济数据整体表现不佳，SOFR利率维持在4.80%；月末公布的美国核心PCE走高，SOFR小幅上升1点。境内美元拆借加权成交利率曲线整体平稳，隔夜利率全月维持在4.86%-4.87%区间。月底，隔夜美元拆借加权利率收于4.87%，较上月末回落1bp；1W及1M利率分别收于5.04%及5.35%，较上月末分别走升2bp及8bp；3M利率整体先升后降，月末收于5.22%，较上月末回落13bp。

境内外美元拆借利差窄幅波动，资金情绪指数低位震荡。4月境内外隔夜利差（境内-境外）利差整体较上月收窄，其中月初利差在2bp低位，此后小幅扩大至5-7bp区间波动,境内美元流动性整体维持稳定，月末小幅偏紧。资金面情绪指数方面，月初至月中日间情绪指数维持在46点附近，下旬情绪指数先降后升，收于53点，较上月末走升6点。

市场供需结构整体稳定，市场净头寸方向连续3个月维持不变。4月，外币利率市场日均成交482.44亿美元，环比上升13.4%。市场供需双方维持现有流动方向，主要为中资大行向其境外分行拆出美元。其中，境内大行日均净拆出170亿美元，环比增加32亿美元。境外银行（含中资银行境外分行）日均净拆入155亿美元，环比增加4亿美元。其余类型机构中，股份制商业银行维持净拆出，日均净拆出11亿美元；政策行维持净拆出，日均净拆出45亿美元；外资行维持净拆出，日均净拆出14亿美元；城商行维持净拆入，日均净拆入51亿美元。

作者单位：中国外汇交易中心市场一部