中银国际证券股份有限公司李可伦,武佳雄近期对当升科技(300073)进行研究并发布了研究报告《年报业绩符合预期，多产品布局提升竞争力》，本报告对当升科技给出增持评级，当前股价为59.38元。

当升科技(300073)

公司发布2022年年报，全年实现盈利22.59亿元，同比大幅增长107.02%；公司出货量显著增长，积极布局新产品，竞争力持续提升；维持增持评级。

(资料图)

支撑评级的要点

2022年盈利同比增长107.02%，符合预期：公司发布2022年年报，全年实现营业收入212.64亿元，同比增长157.50%；盈利22.59亿元，同比增长107.02%；扣非盈利23.25亿元，同比增长182.23%。根据公司年报测算，2022Q4公司实现盈利7.81亿元，同比增长114.72%；扣非盈利6.78亿元，同比增长118.71%。公司此前发布业绩预告，预计2022年实现盈利22.0-23.0亿元，公司业绩符合预期。

出货量大幅增长，海外客户保持较高水平：公司把握全球市场发展契机，巩固海外领先优势，突破国内市场，全年正极材料产品销量6.35万吨，同比增长34.48%，高镍产品出货量大幅增加。分产品来看，多元材料实现产量6.27万吨，收入190.57亿元，同比增长175.82%，毛利率18.27%，同比提升0.03个百分点；钴酸锂实现产量1932吨，收入7.58亿元，同比减少21.66%，毛利率9.13%，同比降低6.86个百分点。公司与SKOn、AESC、LG新能源等企业建立深度合作关系，国际客户销售占比超过70%，未来随着海外新能源汽车销量增长，公司有望直接受益。

布局多种新型产品，产能逐步释放：公司Ni90、Ni93等产品已向欧美客户批量供货，在固态电池、锰铁锂、富锂锰基、钠电正极等方面进展顺利，部分材料已批量出货。公司新增产能逐步释放，常州二期5万吨已完成建设并逐步投入使用，江苏当升四期2万吨预计2023年下半年调试，在四川投资建设30万吨/年磷酸（锰）铁锂项目及20万吨/年三元正极材料项目。随着新增产能逐步落地，公司竞争力有望进一步提升。

估值

结合公司公告与行业近期原材料快速下跌情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至4.71/5.54/5.95元（原预测2023-2025年摊薄每股收益为4.97/6.13/-元），对应市盈率12.6/10.7/10.0倍；维持增持评级。

评级面临的主要风险

产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；疫情影响超预期；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，万联证券黄星研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.72%，其预测2023年度归属净利润为盈利23.88亿，根据现价换算的预测PE为12.62。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级15家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为80.33。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，当升科技（300073）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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