中泰证券股份有限公司祝嘉琦,李建近期对一品红(300723)进行研究并发布了研究报告《业绩强劲增长，创新药AR882顺利推进》，本报告对一品红给出买入评级，当前股价为20.01元。

一品红(300723)

(资料图片)

事件：公司发布 2023 年中报，上半年营业收入 12.66 亿元，同比增长 39.84%，归母净利润 2.05 亿元，同比增长 32.56%，扣非净利润 1.46 亿元，同比增长 35.61%。

儿童药带动快速增长，看好全年趋势延续。 上半年公司收入利润保持快速增长，主要受儿童药、慢病用药快速增长带动， 23H1 公司儿童药、慢病药收入分别为 7.87 亿元、3.67 亿元， 同比增长 49.35%和 20.26%。毛利率波动主要由于固定资产累计折旧增加较大，使得营业成本同比增加 81.53%。分季度看， 23Q2 营收 5.50 亿元（ +41.17%），归母净利润 9383 万元（ +25.42%），扣非净利润 5309 万元（ +44.62），毛利率 80.31%（ -3.58pp）。展望下半年，在儿童药、慢病多个特色品种持续放量带动下，公司业绩有望延续快速增长态势。

分业务： 儿童药： 特色产品有望持续快速增长。 23H1、 23Q2 公司儿童药产品收入 7.87 亿元（ +49.35%）、 3.90 亿元（同比+58.07%，环比-1.74%），上半年盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片收入同比增长 18.10%，芩香清解口服液、益气健脾口服液、盐酸左西替利嗪口服滴剂、孟鲁司特钠颗粒、盐酸氨溴索滴剂、小儿咳喘灵口服液等品种收入快速增长。 慢病药： 23H1、 23Q2 公司慢病药产品收入 3.67 亿元（ +20.26%）、 1.14亿元（同比+3.63%，环比-54.65%），盐酸溴己新注射液、硝苯地平控释片等收入快速增长。公司现有慢病药注册批件 52 个，其中潜力重磅创新药 AR882 已取得Ⅱb 期阶段性研究成果，有效性、安全性良好，并取得 FDA 支持按计划推进全球Ⅲ期临床试验。

费用率：毛利率、费用率下降， 持续增加研发投入。 毛利率： 23H1、 23Q2 毛利率 83.49%（ -3.79pp）、 80.31%（ -3.58pp），毛利率下降主要由于营业成本与销售同步增长以及固定资产累计折旧增加较大所致。 费用率： 23H1、 23Q2 销售费用率 49.38%（ -6.31pp）、 42.79%（ -10.14pp），管理费用率 9.83%（ +1.07pp）、 13.28%（ +2.61pp），财务费用率 0.99%（ +0.47pp）、 0.43%（ +1.33pp），营收快速增长带来费用率下降。研发投入： 23H1、 23Q2 研发费用 1.30 亿元（ +85.89%）、 8213 万元（ +129.25%），占收入比例 10.29%（ +2.55pp）、 14.94%（ +5.74pp）。公司持续加大研发投入，奠定可持续发展基础。

盈利预测与投资建议： 我们预计公司 2023-2025 年收入 28.39、 36.06 和 46.91 亿元，同比增长 24.5%、 27.0%和 30.1%； 归母净利润 4.19、 5.47 和 7.16 亿元，同比增长 44.0%、 30.8%和 30.7%。当前股价对应 2023-2025 年 PE 为 21/16/12 倍。 考虑公司在多个潜力大品种持续快速增长以及集采增量带动下，业绩有望保持快速增长，同时丰富的在研管线带来长期成长动力， BIC 潜力的痛风创新药 AR882 有望打开成长空间，维持“买入”评级。

风险提示事件： 药品研发风险；市场开拓风险；产品质量风险；公开资料信息滞后或更新不及时风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券韩盟盟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.59%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.92亿，根据现价换算的预测PE为22.34。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为36.59。