国金证券股份有限公司樊志远,邓小路,刘妍雪近期对唯特偶进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，看好国产替代空间》，本报告对唯特偶给出买入评级，当前股价为55.0元。

(资料图片)

唯特偶(301319)

事件

2023年8月29日，公司披露2023年半年报。2023H1公司实现营收4.36亿元，同比减少25.30%，实现归母净利润0.52亿元，同比增长33.57%，实现扣非归母净利润0.42亿元，同比增加8.46%，23H1公司政府补助550万元，投资收益658万元。其中，单Q2，公司实现营收2.44亿元，同比下降20.94%，环比增长26.47%，实现归母净利润0.25亿元，同比减少7.91%，环比增长54.08%，实现扣非归母净利润0.22亿元，同比增加24.72%，环比增加5%。

点评

下游需求恢复，业绩符合预期，原材料价格影响Q2毛利率。基于微电子焊接材料小产品、大市场的特点，公司持续加强与原有优质客户的合作，积极开发行业头部客户，拉动收入端规模增长。23H1公司主要下游家电、LED需求恢复，同时公司在新能源、光伏及半导体领域积极布局，进一步加深与优质客户的合作。由于去年同期锡价高位（由均价31.33万元/吨下降至20.78万元/吨，下降幅度近33.66%），23H1销量增加，但是价格下滑，导致上半年营收同比减少25.30%。利润端，由于公司产品主要成本为锡合金粉，2023Q2受锡价影响，公司盈利能力下滑。23H1公司整体毛利率为22.54%，Q2毛利率为21.36%，环比下滑2.67pct。但受益于公司定价模式，材料价格并未影响公司的单位产品利润，销量增长带来的利润转化较好。随着锡价波动趋于稳定，公司6月份同比营业收入已经实现正增长。分产品来看，23H1微电子焊接材料毛利率为16.06%，同比增长5.39pct，微电子辅助焊接材料毛利率为50.34%，同比增长5.11pct。同时公司理财收益及政府补助等对净利润有积极贡献，实现经营性净利润同比正增长。

服务多领域优质龙头客户，看好未来进口替代空间机会。长期来看，公司主要服务细分领域头部客户，家电LED为主要应用领域，而通信领域客户有华为、中兴等，光伏领域客户有晶科科技、晶澳科技等，新能源汽车领域客户有比亚迪(002594)、长城等知名品牌，坚持定位绑定龙头客户策略。以华为、中兴通讯、海康威视(002415)等为代表的国内企业转向国内微电子焊接材料供应商，加快了电子焊接产品进口替代，公司作为细分赛道国内龙头厂商将持续受益。

投资建议

预计23-25年归母净利润1.21/1.90/2.63亿元，同比+46.8%/+56.1%/+38.5%，对应PE为23/15/11倍，维持买入评级。

风险提示

新产品研发风险、原材料价格波动风险、客户拓展不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券(600109)樊志远研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.99%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.17亿，根据现价换算的预测PE为23.55。

最新盈利预测明细如下：