国金证券股份有限公司罗露近期对工业富联(601138)进行研究并发布了研究报告《AI优化产品结构，盈利改善明显》，本报告对工业富联给出买入评级，当前股价为22.82元。

工业富联(601138)

(资料图片)

业绩简评

2023 年 8 月 8 日， 公司发布 23 年中报， 报告期内实现营收 2067.76亿元，同比下降 8.21%； 归母净利润 71.61 亿元，同比增长 4.21%；扣非归母净利润 75.36 亿元， 同比增加 18.27%。业绩基本符合预期。

经营分析

AI 优化产品结构，盈利能力显著提升。 Q2 单季度公司营收 1008.87亿元，同比下滑 16.07%，归母净利润达到 40.34 亿元，同比增长11.53%，盈利能力大幅提升。受到 AI 相关产品出货拉动，云计算服务器毛利率提升 25%，带动上半年整体毛利率较去年同期提升0.67PP，达到 7.17%。此外上半年营业利润率（3.7%）、净利润（3.5%）等盈利指标同比+0.4PP，均有明显改善。A IGC 带动硬件设备需求，公司持续研发前瞻布局。 AIGC 等增量应用拉动算力激增与网络扩容需求，通信设备方面， 公司出货的高速交换器及路由器主要应用于数据中心及运营商网络，上半年分别提升 70%/95%。 此外 400G 交换机出货快速增长， 800G 交换机已进入新产品导入阶段，预计下半年贡献营收， 并自 2024 年放量。云计算方面， 公司服务器出货量稳居全球首位， HGX 系列 AI 服务器已发展至第四代，并于今年开始为客户开发并量产 H100/800 服务器，可满足高性能训练和推理需求，同时和 CSP、品牌商研发液冷散热技术。

看好 AI 和数字经济持续赋予公司增长动能。 围绕数字经济主线，公司一方面强化高端智能制造+工业互联网的核心竞争力，同时拓宽大数据+机器人(300024)的业务版图。 根据 IDC 预测， 23 年全球高性能AI 服务器市场规模 248 亿美元、数据中心交换机市场 192 亿美元，公司与行业头部客户合作密切， 我们看好 AI 算力需求与网络升级拉动公司产品不断优化， 营收恢复正增长，盈利持续改善。

盈利预测与估值

我们预计公司23-25年归母净利润分别为226.1亿元、248.5亿元、278.7 亿元，对应 PE 分别为 21/19/17 倍，维持“买入”评级。

风险提示

新业务进展不及预期，毛利率持续下行风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券(600030)许英博研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.62%，其预测2023年度归属净利润为盈利236.88亿，根据现价换算的预测PE为20.28。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家；过去90天内机构目标均价为26.84。