华创证券发布研究报告称，从股价层面中期这个生猪产能去化的趋势是不会改变的，因为当前的周期位置跟估值位置都在底部。其实把握趋势是最重要的。猪周期虽然会迟到，但是一定会来，并且越往后胜率是越来越高的，建议大家重点关注稳健标的牧原股份(002714)(002714.SZ)以及弹性标的新五丰(600975)(600975.SH)等。

▍华创证券主要观点如下：

1、生猪板块

(资料图片仅供参考)

从7月中下旬开始，直到现在猪价经历一波快速上涨。据涌益咨询提供的数据，全国生猪出栏均价从7月20日的14元/kg快速上涨到8月6日的17.6元/kg，在半个月的时间里上涨幅度达到25%。同时养殖端开始扭亏为盈，以自繁自养为例，头均利润从之前的亏损300+元/头到8月6日盈利100+元/头。

另外市场也开始担忧猪价上涨到盈亏平衡线以上后产能去化会变慢，该行的观点是将本次猪价上涨定义为阶段性反弹，而且超预期的快速上涨更多地是由情绪面的驱动带来的，因为从中期来看，下半年的生猪供给仍然相对宽松的，所以近期不健康的上涨可能会透支下半年的猪价涨幅。

回顾本轮猪价上涨的始末，上涨开始于7月下旬的肥猪阶段性断档。由于生猪价格上半年一直在14元/kg上下震荡，养殖端一直处于深度亏损的状态，而且在端午期间猪价也没有反弹迹象，所以之前产业内对猪价的预期其实是处于逐步落空的过程之中。在这样的背景下，涨价原因归纳为以下几点：

养殖端产业内一直处于降均重的过程中，叠加年初北方猪病与南方仔猪腹泻的影响，对应到当前，供给端大猪确实会出现阶段性的存栏变少时期。

第二，夏天北方大猪调到南方难度较大，而西南地区与华南市场对大猪需求明显。本轮价格在三伏天这样的消费淡季出现超预期的快速上涨行情，诱发因素是标肥价差的逆转，当前150公斤+的肥猪相对于标猪仍有0.5+元/kg的价差。

同时当价格开始上涨之后，养殖端的挺价、压栏惜售包括二次育肥入场等短期生产行为，进一步助推了行情发展。因为确实猪价在底部已经磨了非常长的时间，并且上半年养殖端好几次尝试涨价都失败，现在好不容易涨起来了，整个产业内的挺价包括惜售意愿是非常强的。同时也看到谨慎了很久的二次育肥群体在猪价上涨之后，采购猪源也变得十分积极，同时出现了跟屠宰场抢猪源的现象，这同样成为了本次猪价快速反弹的重要驱动力。

在此之前，二次育肥一直采购的都是90公斤以下的小体重猪，自7月下旬开始二次育肥采购的猪源体重大多数在90公斤以上，这就与屠宰场形成了竞争关系，进一步助推了猪价的上涨。该行也进行了深入了解，当前部分集团厂出栏结构中，30%- 40% 的猪都流入了二次育肥，而其实屠宰端每天的屠宰量其实并没有明显的增长，但养殖端的出栏量一直在增加，差的这部分主要就是流向了二次育肥，所以这也是猪价冲高的一个重要推力。

短期来看，在猪价快速上涨之后，终端的需求其实是无法跟上的，而且二次育肥群体在成本大幅上涨后也趋于理性。如果说价格仅靠情绪支撑，应该是很难再进一步大幅上涨的。

从中期来看，下半年供给端每月的出栏量都是环比增加的，因为考虑到今年1- 6月全国新生仔猪量同比增长了9%左右，这表明下半年大猪供应还是会继续增加的。同时需求端的消费复苏也有一定的不确定性，价格持续大幅修复的难度是比较大的。下半年整体均价会比上半年高，但在供给偏宽松的背景下，预计幅度比较有限。后续重点关注的几个因素如下：

过了当前季节性补栏的时间之后，仔猪价格是否会进一步下跌?如果是，可能会导致产能加速去化。

近期全国高温暴雨天气较频繁，可能增大猪病传播的可能性，这作为一个风险点。

这波猪价上涨之后，需要重点关注后续均重变化。如果因为压栏与二次育肥导致均重增加较多，那对下半年的猪价可能造成较强的压制。

从股价层面中期这个产能去化的趋势是不会改变的，因为当前的周期位置跟估值位置都在底部。其实把握趋势是最重要的。猪周期虽然会迟到，但是一定会来，并且越往后胜率是越来越高的，建议大家重点关注稳健标的牧原股份以及弹性标的新五丰等。

2、白鸡板块

近期鸡苗价格在季节性淡季之后，也迎来了快速上涨，价格从7月中旬淡季最低点的1.4元/羽一路上涨，本周价格继续上行，8月7日山东大型企业的鸡苗报价已经达到4.7元/羽，相较上周上涨了近1元/羽，而8月8日的报价较8月7号又进一步上调0.2元/羽，达到4.9元/羽的价格。

鸡苗价格涨到当前已经是非常超预期的。此前业内估计下半年的高点在4.5元/羽左右，但实际看到价格在淡季后短短的一个月内迅速冲上了4.5元/羽。短期来看，前期换羽后的供给高峰压力是有所减弱的，所以供给增量逐步趋于缓和，叠加当前补栏鸡苗出栏的时点已经过了3-4天，补栏需求是逐步增长的。同时，受到猪价快速上涨的带动，鸡苗价格有一定的支撑。除了价格上涨外，还有几点是需要大家重点关注：

巴西禽流感的持续发展。巴西作为全球第一大鸡肉出口国，目前已经发生了家禽疫情，后续需要密切关注是否会对全球的鸡肉贸易产生影响。

美国的主要供种州依然只有阿拉巴马州，产能压力其实是比较大的，尽管其他州已经超过半年没有发生禽流感疫情了，但这些州目前依旧没有恢复通关，所以海外引种的难度也在不断升级。预计下半年整个海外的引种量还是处于比较低的位置，因此祖代供应的缺口可能持续累积。

当下时间节点有望成为白羽鸡行业长短期的拐点。从短期来看，在2022年下半年祖代产能短缺并没有传导到商品代鸡苗的情况下，鸡苗价格已经表现的比较强势了，父母代的鸡苗价格也依旧维持在高位，且成交价格也有不断上行的趋势。随着上游祖代缺口逐步传导到下游，叠加需求层面边际复苏，下半年商品代的价格大概率好于上半年，大概在四季度供给缺口将会传导到下游，后续有望开始近一年的景气阶段，行业确定性较高。

从长周期的视角来看，在持续高粮价的背景下，白鸡作为料肉比最低的动物蛋白，它的性价比与经济性优势会进一步凸显，行业长期的成长性已有所体现。同时龙头企业的规模也在持续扩张，本轮周期它们的利润兑现能力有望大幅增长。同时，产业链利润也在逐步往上游种苗环节集中，优势的种苗企业大概率可以获得超额收益，板块整体也已经迎来了比较好的配置机会，重点推荐规模持续增长、有望获得周期利润与壁垒利润的益生股份(002458)以及被低估的白羽肉鸡龙头禾丰股份，同时也建议重点关注圣农发展(002299)、民和股份(002234)以及仙坛股份(002746)。

风险提示：

生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。海外祖代鸡引种超预期恢复，国内禽流感等养殖疫病爆发，鸡肉价格下行。汇率波动，消费恢复不及预期。